全国首笔 Token 贷落地虹口、1000 万授信、算力也能当抵押品

算力也能借到钱

2026 年 11 月 3 日，上海虹口。

中国银行虹口支行向一家叫讯兔科技的公司授信 1000 万元人民币。据多家媒体报道，这是全国金融垂类大模型领域的首笔"Token 贷"。

核心机制是：银行不看你的厂房、不看你的设备、不看你的抵押物，而是看你的"算力词元产出消耗、算力服务合约价值、算力业务产生的应收账款"。

用人话说：过去银行只肯借钱给有厂房有设备的公司。现在它开始相信一件事——你每个月烧掉的 AI 算力、你签下的算力服务合同、你收不回来的那些账款，本身就是可以放贷的依据。这是国内第一次有银行这么干。

一句话总结

"Token 贷"真正的新意，不是借了 1000 万，而是银行第一次承认了一件事：AI 时代最值钱的资产可能不是机器，而是"持续在消耗的算力"。而这恰恰是整个 AI 泡沫争论里最关键的一环——算力到底算不算资产？算不算抵押品？这一次，中国银行用 1000 万人民币投了票。

一、Token 贷到底怎么贷

先把最基础的概念说清楚，因为很多人看到这个词第一反应是"炒币"。

Token（词元）是大模型处理和交换信息的最小单位。你跟 AI 说一句话，模型读进去的字、句、标点，会被切成一个个 token 消耗掉；它回答你，同样按 token 算。目前几乎所有主流 AI 服务，收费的基本单位就是 token。

传统贷款看什么 · Token 贷看什么

厂房、设备、库存 · 算力词元的产出消耗

房产抵押 · 算力服务合约的价值

过去的财务报表 · 算力业务产生的应收账款

信用记录 · 客户的付费能力和续约意愿

为什么这类公司需要一种新贷款？

因为做 AI 应用的公司，资产负债表长得很怪：它没有厂房，没有生产线，甚至可能连服务器都是租的。它最值钱的资产是团队、模型能力和一批愿意续费的企业客户——这些在传统银行的抵押物清单上几乎不存在。

同时，这类公司的"负债率"往往也不低：预付算力费、签了对赌的年框合同、先干活后收钱，账面上是"欠了一堆钱但确实在赚钱"。

用人话说：它们不是还不上钱，是没法证明"我以后还能还上"。因为传统银行看不懂"你下个月能烧多少 token、能收多少续费"这件事。

而这一次，中国银行的做法是把"未来能产生的算力消耗"当成了现金流——一种"预支未来的收入"。

二、讯兔是谁：12 万个专业用户在用

拿到这笔授信的公司，值得单独说清楚。

讯兔科技成立于 2021 年 6 月，核心团队来自一线资管机构和头部科技企业。它做的是金融垂类 AI，两个主力产品：

产品 · 定位 · 规模

Alpha 派 · AI 投研助理 · 服务海内外超 12 万名专业用户，覆盖 8000 余家金融、资管机构

PaiWork · AI 投研工作台（2026 年 4 月推出） · 整合金融数据库、AI 智能体、研究技能、办公工具、机构知识库；上线后 Token 调用量增长数十倍，用户自主提交约 2000–3000 项研究技能

据 Similarweb 数据，Alpha 派的访问量已居全球同类金融 AI 应用的第一梯队。公司是国家高新技术企业、上海市"专精特新"企业、证监会金融科技创新试点单位；Alpha 派入选 2026 WAIC 卓越人工智能引领者奖（SAIL 奖）TOP30。

生态上，2026 年 6 月它联合 6 家券商研究所、上海交大、复旦推出了 iRaB 投研实战评测体系，同时启动 ORE 投研生态合作伙伴计划，合作了 40 余家券商研究所与数据服务商。

用人话说：一家公司做的 AI 工具，被 8000 家金融机构当日常生产资料在用——这才是银行愿意给它放贷的真正理由。银行的逻辑其实很朴素：我要借钱给你，是因为我能看见你的下游客户在持续付钱给你。

融资背景也说明它不是缺钱的空壳：2026 年 9 月完成超 3 亿元人民币 B 轮，中保投资、广发信德作为金融产业战略方新进，启明创投、琥珀资本等老股东跟投，此前还有红杉中国、高瓴创投，财务顾问是华兴资本。一年内连融三轮。

三、藏在背后的一件事：AI 正在从"卖账号"变成"卖流量"

这才是"Token 贷"真正的行业背景——计费方式变了。

讯兔创始人 李罗丹在财联社的对话里说得很直白：讯兔把沿用多年的账号收费模式，改成了"基础账号 + Token 充值"的混合模式，开创了金融 AI 领域的"研值"计费体系。他的逻辑是：AI 提供的是持续生产力，而不是一次性交付，按算力消耗计费就像雇人干活付工资。

博时基金的张一斌评价："Token 付费是行业大趋势，就像用手机交话费一样。"

用人话说：过去你买一个软件，买的是"使用权"，一年付一次；现在你买 AI，买的是"用多少算多少"，用得多付得多。对用户更公平，对厂商更公平——因为厂商的成本也是跟着 token 走的。

这件事跟信贷的关系，是这样连起来的：

当一家公司的收入形态从"一年收一次订阅费"变成"每天按消耗结算"，它的现金流就变得可预测了——因为消耗是连续的，付费也是连续的。而连续、可预测的现金流，正是银行最喜欢的贷款依据。

换句话说：计费方式变了，资产形态就变了，资产形态变了，银行才愿意放贷。

而且这个故事还有一层地缘含义。虹口区服务业发展办主动协调了区内的中国银行虹口支行对接算力授信需求——这说明地方政府也在把"AI 企业"当成招商和金融创新的对象来服务，而不只是补贴和落地税收优惠。

写在最后

1. 三个数看懂这件事

1000 万元——首笔 Token 贷的授信金额。对一家金融 AI 公司来说不算大，但它的象征意义远大于金额本身。

12 万名专业用户、8000 余家金融机构——讯兔的 Alpha 派规模。这是银行敢放贷的底气来源。

数十倍——PaiWork 上线后 Token 调用量的增长幅度。这条曲线说明"按算力计费"这件事本身在加速。

2. 对普通人意味着什么

第一，如果你是创业的，尤其是做 AI 应用的，你的融资路径变宽了。过去 AI 应用公司最大的融资障碍就是"没有抵押物"。现在算力消耗本身可以成为授信依据——这意味着你不用先攒够几百万的服务器资产，就能拿到钱。这一条对小型 AI 创业团队的意义，比这次 1000 万本身大得多。

第二，如果你是投资者，以后看 AI 公司的估值要多看一个指标。以前看用户数、ARR、留存。现在要多看"token 消耗量"和"消耗的持续性"。一家公司如果每天 token 消耗在涨、客户在续费，它的现金流是真的；如果只是注册用户多、实际消耗在跌，那这个"12 万用户"就是纸面数字。

第三，如果你是普通用户，"按 token 计费"会越来越普遍，你要有心理准备。过去买 AI 软件是"一年多少钱"，以后很可能是"用多少付多少"。这对钱包友好（用得少就少付），但也可能养成"反正按量计费就随便问"的习惯，最后账单比你想的多。看客服话术的时候多留一眼计费口径，这个习惯值得现在开始培养。

第四，也要泼点冷水。这笔贷款的风险是真实存在的："算力消耗"能不能成为稳定的还款来源，取决于下游企业客户是不是真的在持续用它产生价值。如果一批券商只是买了账号应付检查，Token 消耗很快会掉，那这 1000 万的还款来源就悬空了。

更本质的一个问题是：算力消耗到底算不算"资产"？银行这次实际上做了一次表态——在一定条件下算。但这个先例一旦开下去，市场会有大量公司来试。"把 AI 使用量包装成贷款抵押品"，也可能成为下一个风口里的新玩法。这跟"把共享单车租出去赚钱""把奶茶店加盟费当现金流"是同一类操作的变体，区别在于这次的底层资产是真实消耗的算力。风险等级不一样，但都需要警惕。

3. 未来 6 个月，看 3 件事

看第二笔 Token 贷会不会出现，以及出现在谁身上。如果三个月内又有一家非头部 AI 应用公司拿到类似授信，说明这不是个案，可以当成一条新融资渠道来规划。如果只有讯兔这一笔，那它更像一次"示范性放款"。

看讯兔的 Token 消耗量曲线会不会继续涨。PaiWork 上来就是"数十倍"，这个数字很吓人。一年后如果增速掉到个位数，那"按算力计费"的想象就得打折扣。

看银行自己会不会调整风控模型。一次放款是"试点"，一个季度放一百笔才叫"业务"。关键观察点是：这些贷款的不良率会不会被公开披露。如果三年后有人拿到一份"Token 贷不良率 XX%"的数据，那这条路的成色就彻底清楚了。

银行开始愿意为一堆看不见、摸不着的"算力消耗"放贷，这本身就是一个时代信号。当 AI 的消耗量稳定到能被写进风控模型，行业就从"讲故事"进入了"算账"阶段——而算账，才是泡沫破裂前和泡沫破裂后的分水岭。

如果觉得这篇拆解对你有帮助，不妨点个关注和在看。

你的 AI 陪跑伙伴 【数字新奇点】 会继续追踪 Token 贷这类新信贷形式的落地范围和风险表现，看算力到底能不能真的当资产。

咱们下期见！

参考资料

澎湃新闻：全国首笔！金融垂类大模型领域"Token 贷"授信落地虹口

上观新闻：全国首笔！金融垂类大模型领域 Token 贷授信落地虹口

网易（上海虹口）：全国首笔！金融垂类大模型领域 Token 贷授信落地虹口

中国日报财联社对话讯兔科技李罗丹：把 AI 的鼓点打在时代的脉搏上

希鸥网：一年连融三轮，金融 AI 的深水区究竟深在哪