寒武纪三季报净利同比涨 131%、海光前三季赚 28 亿、国产算力芯片终于开始赚钱

算力芯片终于赚钱了

10 月 26 日，A股芯片板块迎来了两份重量级三季报：寒武纪和海光信息。

寒武纪前三季度归母净利润同比增长 131.49%，第三季度单季就赚了 14 亿元，同比增长 147.74%。海光信息前三季度净利润 28.47 亿元，同比增长 45.12%。

用人话说： 在过去很长一段时间里，「国产 AI 芯片」这四个字对应的画面是发布会PPT、样片流片、订单靠情怀。但从这两份财报看，故事终于翻到利润表那一页了——这是国产算力芯片第一次大规模地在公开市场证明：它们不只是能造出来，是真能赚到钱。

一句话总结

寒武纪前三季净利同比涨 131%、单季赚 14 亿，海光前三季赚 28.47 亿——国产算力芯片第一次把「能用」变成了「赚钱」，但存货 117 亿、研发是营收 3.6 倍、传闻被董事长亲自否认，这三条才是真正该看的地方。

一、两份成绩单放一起看

指标 · 寒武纪 · 海光信息

前三季度归母净利润 · 同比 +131.49% · 28.47 亿元，同比 +45.12%

前三季度营业收入 · 与利润双双倍增 · 同比 +54.65%

第三季度单季 · 归母净利 14 亿元，同比 +147.74% · 营收、净利同步增长

存货 · 117 亿元 · —

经营性现金流 · 同比增 8.8 倍、实现转正 · —

研发投入占营收比 · 3.6 倍 · —

年度营收考核目标完成度 · 70.56% · —

用人话说： 两家公司的路线不一样。寒武纪是纯 AI 加速卡路线，利润增速更快、单季弹性更猛；海光是 CPU 加 DCU 的双线布局，体量更大、增速更稳但也更平。

媒体给这两份财报起的标题很贴切——「国产算力芯片双雄 PK：海光营收领跑，寒武纪净利反超」。

用人话说： 换成更直白的话：海光卖得更多，所以营收更高；寒武纪卖得更贵、利润更厚，所以净利反超。这是一场典型的「规模换利润」的交叉。

二、为什么说这是第一次「赚到钱」

过去两年国产 AI 芯片公司最常被问的一句话是：「什么时候能盈利？」现在两家头部公司把这个问题从「什么时候」变成了「赚多少」。

有财报直接给出解读：66 家科创板公司前三季度合计净利翻倍。而在这条赛道里，翻倍不是靠一次性收益，是靠收入结构本身在改善。

用人话说： 这里有个关键区别值得点出来——收入翻倍和「补贴、投资收益、一次性项目」带来的账面利润，完全是两回事。这两家公司的净利润是主营业务的经营性利润，这比营收数字更硬。

寒武纪的三个具体数字尤其值得记：经营净现金流转正并同比增 8.8 倍；研发投入相当于营收的 3.6 倍；年度营收考核目标完成 70.56%。

用人话说： 三个数字连起来看是一条完整的链——研发投得比营收多 3.6 倍，说明它还在拿利润换未来；现金流还能转正，说明这些收入是真金白银收回来的，不是纸面应收；年度目标完成七成，说明订单节奏在正常爬坡，而不是靠年末突击。

而研发是营收的 3.6 倍这件事，恰恰是它最不能停下来的理由——今天的利润是昨天高强度投入换来的，明天还得继续投。

三、真正的战场：英伟达在中国的份额在跌

芯片公司的财报只是结果，真正的原因是战场变了。

维度 · 数据

英伟达中国 AI 加速器份额 · 跌至约 34%

2026 上半年中国市场数据中心 AI 加速器出货量 · 英伟达同比下降 44%，华为接近翻倍

宏观需求 · 马斯克以 400 亿美元举债抢芯片、SpaceX 达成 400 亿美元芯片交易

生态侧 · DeepSeek 开源模型加速国产芯片适配进度

用人话说： 第一行是最核心的一条。英伟达在中国数据中心 AI 加速器的份额掉到 34%，意味着这个市场已经从「没有替代品」变成「替代品够用」。国产芯片这一轮不是靠情怀顶上去的，是靠「真的能跑、真的更便宜」顶上去的。

第二行里华为接近翻倍尤其关键。英伟达下降 44% 的坑不是被一家填上的，是被一整个国产梯队分掉了——寒武纪、海光、华为昇腾，各拿一块。

而马斯克那 400 亿美元举债抢芯片和 SpaceX 的 400 亿芯片交易，暴露的是另一件事：全世界的算力需求还在疯涨，国产芯片的机会不是从英伟达手里抢残羹，而是去接增量。

用人话说： 一边是英伟达在自己主场份额掉到三分之一，一边是全球算力需求还在暴涨。这两件事同时发生，才是国产芯片财报能这么好看的底层原因。

四、三个必须打问号的地方

第一，117 亿存货。 寒武纪三季报里存货是 117 亿元。这个数字本身不一定是坏事——芯片是提前备货、提前流片，存货高有时候说明的是订单在手、产能紧张。但它同时也是最大的风险敞口：如果下游需求节奏一变，这一百多亿的货就会从香饽饽变成包袱。

第二，现金流的两种口径。 官方口径是前三季度经营性现金流同比增 8.8 倍并实现转正；但也有媒体在拆解三季报时提到「单季现金流有转负」的说法。两个口径并不必然矛盾——前三季度累计转正、单季转负在营运资金波动大的季度是可能的——但真要较真，得去看现金流量表原始数字，而不是看转述。

第三，也是当天最热闹的一条：传闻被否了。 10 月 26 日有消息称寒武纪明年芯片出货量将超 100 万颗，公司董事长陈天石对此明确回应：「公司从未进行相关沟通。」

用人话说： 这句话值得单独拎出来讲。在 A 股，一家公司被传「明年出货翻几倍」时，股价的反应往往比财报本身更剧烈。陈天石亲自出来否认，说明这个传闻的杀伤力足够大。看这类新闻的正确姿势是：先看有没有官方口径，再看股价怎么动，最后才看传闻本身。

对普通人意味着什么

第一，AI 到底能不能赚钱这件事，答案从「模型公司」扩散到了「卖铲子的人」。 大模型公司还在烧钱，但卖算力的公司已经把利润表做出来了。往后判断一个 AI 产业是不是真的起来了，看的指标不是模型跑分，是谁在真金白银地买、并且买了之后还能持续买。

第二，对普通公司来说，国产算力芯片的价格窗口期正在打开。 份额从「一家独大」变成「几家分食」，意味着采购方第一次有了真实的议价权。做 AI 应用的中小团队，接下来一年最值得算的一笔账，是训练和推理到底该买卡、租卡，还是用国产卡。

第三，但别把「业绩翻倍」直接等同于「稳了」。 存货高企、单季现金流口径不一、传闻被否——这三件事叠在一起，说明这个行业还在剧烈波动期。芯片是重资产行业，一轮订单判断失误的影响，比软件公司大得多。

写在最后

1 这次被验证的不是技术，是「有人愿意付钱」

国产 AI 芯片过去的质疑是「能不能用」，这次两份财报回答的是「用的人多不多、给不给钱」。131% 和 28.47 亿这两组数字，是这个赛道从「故事」变成「生意」的分界线。

2 英伟达份额掉到 34%，才是这轮行情真正的地基

资本市场看的是财报，但财报的底层原因在份额表上。国内市场从「没得选」变成「有几家可以比价」，这个转变一旦完成，就不会轻易回退——哪怕下一轮产品周期英伟达重回领先，国产芯片也已经稳稳站住了第二供应商的位置。

3 下一阶段比的是供应链，不是发布会

份额之战打到后面，决定胜负的是流片产能、先进封装、良率、和上游设备的国产化比例。这些都是慢变量、脏活，恰恰是 8.8 倍现金流转正的公司才扛得住的投入。

未来 1 年看三件事：① 寒武纪 117 亿存货会不会在明年一季度顺利转成收入；② 英伟达中国份额跌破 30% 的时点会不会提前到来；③ 国产芯片公司能不能把「研发是营收 3.6 倍」这个高投入状态维持完整年，而不靠缩减投入来粉饰利润。

如果觉得这篇拆解对你有帮助，不妨点个关注和在看。

你的 AI 陪跑伙伴 【数字新奇点】 会继续关注每一张从「能用」变成「能赚」的芯片。

咱们下期见！

参考资料

寒武纪三季报：前三季净利润同比增长 131.49%（中国证券网）

国产算力芯片双雄 PK：海光营收领跑，寒武纪净利反超（财联社）

寒武纪三季报透视：赚了 14 亿，现金流为何转负（每日经济新闻）

海光信息前三季净利 28.47 亿，同比增 45.12%（证券时报）

科创板前三季 66 家公司净利翻倍（中证网）

陈天石回应「明年出货超 100 万颗」传闻：公司从未进行相关沟通（腾讯新闻）