壁仞上市 9 个月再融 40 亿港元、国产 GPU 四小龙累计吸金超 340 亿、备货竞赛白热化

国产 GPU 砸钱换产能

北京时间 10 月 12 日，国产 GPU 厂商壁仞科技完成上市以来第二次配售——

募资 40 亿港元——上市 9 个月累计吸金 170 亿港元。

同期：摩尔线程、沐曦、燧原密集上市——"国产 GPU 四小龙"累计吸金超 340 亿港元。

但更值得关注的不是"融资"——是"备货"：HBM 与晶圆代工涨价，倒逼 GPU 厂商大规模囤货——摩尔线程存货从 13 亿激增至 35.5 亿元——"备货"成为国产 GPU 生死线。

用人话说：国产 GPU 圈现在最紧迫的事不是"研发"，是"抢产能"——谁手里有 HBM 和晶圆，谁就能活到下一代产品出来。

一句话总结

壁仞 9 个月再融 40 亿港元，国产 GPU 四小龙累计吸金 340 亿——但 HBM + 晶圆涨价倒逼'大囤货'，摩尔线程存货半年翻 2.7 倍——国产 GPU 行业从'研发竞赛'切换到'备货竞赛'——这是国产算力'生死线'的拐点。

一、壁仞这 40 亿"花在哪"？3 个去向告诉你分量

维度 · 数据

本次募资 · 40 亿港元（第二次配售）

上市 9 个月累计 · 170 亿港元

主要用途 · HBM 内存 + 晶圆代工产能预订

摩尔线程同期存货 · 从 13 亿 → 35.5 亿元（半年 +173%）

沐曦已预订台积电产能 · 2026-2027 年合计 5 万片

用人话说：40 亿港元 ≈ 36 亿人民币 ≈ 全花在了"提前 1-2 年预订 HBM + 晶圆"——这种"花钱锁产能"在芯片行业是'军备竞赛'级别。

摩尔线程存货半年翻 2.7 倍意味着什么？意味着国产 GPU 厂商的"资产负债表"已经变形——存货 > 现金是常态。

二、为什么"备货"比"研发"更紧迫？3 个底层逻辑告诉你

逻辑 1：HBM 内存 2026 年涨价 90%

据 TrendForce：HBM3e 价格从 2025 年的 200 美元 / GB 涨到 2026 年的 380 美元 / GB——提前 6 个月下单能锁价，晚了就没货。

用人话说：HBM 是 AI GPU 的"汽油"——AI 公司都在抢，HBM 厂商没产能——不提前囤货，明年你的 GPU 缺胳膊少腿**。

逻辑 2：台积电 3nm 产能"全被英伟达锁了"

台积电 3nm / 5nm 产能2026 年 80% 给英伟达、AMD——国产 GPU 厂商只能抢剩余 20%——必须提前 1-2 年签长约。

用人话说：全球 AI 芯片"产能"被英伟达垄断——国产 GPU 要排队等"剩饭"——所以必须"现在打钱占座"。

逻辑 3：客户要"现货"不等"期货"

字节、阿里、腾讯的 AI 采购清单上，"现货供应"是合同前提——没有现货 = 没有订单。

用人话说：客户不等"研发完成"——客户要"已经生产好的 GPU"——所以国产 GPU 厂商必须"先囤货，再卖货"。

三、国产 GPU 四小龙"备货竞赛"白热化？3 个现状告诉你

现状 1：壁仞 9 个月花 170 亿港元买产能

壁仞上市 9 个月募资 170 亿港元，其中 60% 用于产能预订——HBM 订单已排到 2027 年 Q4。

用人话说：壁仞把"上市募资"变成了"产能订购会"——IPO 圈的钱直接转给三星、SK 海力士、台积电。

现状 2：摩尔线程存货 35.5 亿元

摩尔线程半年报：存货 35.5 亿元（比 2025 年底的 13 亿增长 173%）——几乎全部是 HBM + 晶圆。

用人话说：摩尔线程账上"货"比"现金"还多——这不是好事，是"被逼的"——不囤就断供。

现状 3：沐曦 5 万片 5nm 产能锁定

沐曦股份与台积电签长约，锁定 2026-2027 年共 5 万片 5nm 产能——占台积电国产 GPU 客户的 30%。

用人话说：沐曦下了"5 万片"的"产能占位订单"——这是真金白银的"先付定金"——这才能在 2026-2027 年有货可卖。

四、对普通人意味着什么

很多人会问："国产 GPU 囤货关我什么事？"

关系有三层：

第一层：AI 算力价格短期不会降。 国产 GPU 厂商把"利润"变成"产能"——未来 1-2 年国产 AI 算力不会便宜——AI 服务的"成本压力"会持续。

第二层：国产 AI 芯片产业链上下游会受益。 壁仞、摩尔线程、沐曦、燧原囤 HBM + 晶圆——国产 HBM 厂商（长鑫、武汉新芯）也会跟进——国产 AI 芯片产业链正在"全链条备货"。

第三层：未来 2 年是国产 GPU 的"生死线"。 谁能2026-2027 年顺利供货，谁就能拿到阿里、字节、腾讯的"长约"——拿不到，就出局。

未来 1 年看 3 件事：

① 壁仞 BR104、摩尔线程 MTT S5000、沐曦 X302 三大 GPU 2026 Q4 实际供货量——这是判断"国产 GPU 备货竞赛"赢家最直接信号

② HBM 价格 2027 年是否继续上涨——这是判断"国产 GPU 现金流压力"是否缓解的最直接信号

③ 台积电对国产 GPU 客户的"优先级"——这是判断"中美科技脱钩"中谁更被卡脖子的最直接信号

写在最后

1. 40 亿港元 = 国产 GPU 把"IPO 募资"变成"产能预订"

壁仞上市 9 个月、两次配售——核心目的不是研发，是抢产能。

2. 存货 35.5 亿 = 国产 GPU 厂商"被逼囤货"

不是"想囤"，是"不得不囤"——HBM + 晶圆涨价的供应链恐慌正在传导。

3. 340 亿累计吸金 = 国产 GPU 圈"上市即巅峰"

四小龙上市融了 340 亿——但这些钱大部分"没用来研发"——用来"锁定未来 2 年的供应链"——国产 AI 算力"现金为王"的时代到来。

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咱们下期见！

参考资料

壁仞上市 9 个月再融 40 亿港元，国产 GPU 四小龙累计吸金超 340 亿

摩尔线程存货从 13 亿激增至 35.5 亿元：备货竞赛白热化

壁仞科技二次配售 40 亿港元，HBM 订单排到 2027 Q4